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    3.国际游资 提到中国股市为何连续上涨,很多专家都会提及国际游资,认为巨额国际游资涌入中国,形成资金流动性过剩,继而推动股价高涨、房价上飙。

      游资,即短期资本,也叫热钱,包括现金、银行活期和短期存款、短期政府债券、商业票据、各种金融衍生品、共同基金等。

      由于现代通信技术已把全球的金融市场通过电话、电传、电脑连在一起,金融市场尤其是证券市场运作的超高效率,使游资得以在各国之间迅速进出。无论何时何地,拨一个电话或按几个电脑键盘,就可以把巨额游资从一个国家转到另一个国家。因此,现代通信技术为游资在国际上进出提供了极为便利的技术条件。此外,一些国家和地区金融、股市对外开放,实现了国际金融一体化和股市一体化,也为国际游资在世界各市场游荡打破了国与国之间的壁垒,股市和汇市成了国际游资的首选目标和兴风作浪的主要场所。

      特别是国际游资和对冲基金结合而成的庞然大物已成为事实上的资本市场垄断者。在一定时期一定地区,相对于一些小国或地区的金融市场而言,对冲基金投机家一天能筹集上千亿美元资金,而发展中国家的央行通常只能调度几十亿美元的储备。如果他们设计好狙击某国的股市和汇市,几乎可以保证只赚不赔,这对于该国经济和人民生活的影响极为恶劣。

      事实上,近几十年来多起股灾都与国际游资有很大的关系。

      20世纪80年代,由于石油价格下调使西方国家生产成本降低,西方各国金融市场利率也降至较低水平,国际金融市场上的闲置资本急剧膨胀,仅石油美元和欧洲美元就多达5000亿,这些游资大量进入美国市场,1986年外国资本流入美国的总额为1174亿美元。大量国际游资流入美国助长了股市狂涨,美国出现长达60多个月的持续牛市。然而当美国出现巨额财政赤字和外贸赤字不支持股市继续上涨时,游资纷纷撤资离场,越跌越抛,造成股市暴跌。如果没有国际游资冲击,美国股市不可能涨得那么高,也不可能跌得那么惨。因此,国际游资对1987年美国股灾的形成和发生起到了火上浇油的作用。

      20世纪90年代,国际游资有增无减,至少有7.2万亿美元以银行短期存款或其他短期存放方式在全球资本市场流动,这个数额相当于全球每年生产总值的20%。发展中国家和新兴市场是国际游资进出的主要对象,其中流入拉美、亚洲和非洲等发展中国家新兴市场的游资每年都以数百亿美元的速度递增。据统计,1996年流入新兴市场的私人资本就高达3360亿美元,其中单墨西哥就吸收了外资500多亿美元。东南亚?;疤┕傻耐夤时靖叽?60亿美元,韩国的外国资本更是高达1500亿美元。这些游资有很大一部分进入股票、债券、外汇和黄金市场,追逐投机利润。

      国际游资流到哪里,当地的股市就上涨。当大量游资进入墨西哥股市时,其股市上涨了436%。1997年前几年游资流入东南亚,这些国家和地区的股市也持续创新高。游资一旦觉得该国和地区由于经济上的原因有可能出现股市下跌或货币贬值时,则会大量抽离外逃。如1994年墨西哥被抽走180亿美元,1997年外资从东南亚撤离400多亿美元,从而造成汇市、股市大幅下跌。

      我们必须承认,资本流动对发展中国家,特别是新兴市场国家的经济发展作出了重要贡献。但从索罗斯率众"血洗东南亚"可以看出,巨额国际游资对一个国家、一个地区的巨大破坏已远超出其正面意义。金融自由化只能作为手段,而不能成为目的,当金融自由化不能发挥有效配置资源功能、危害一国经济实体、吞噬国民财富时,就有必要对这种工具进行某种制约。同时金融市场正被越来越多的泡沫填充,金融衍生工具越来越脱离原先的载体,交易也越来越脱离实物经济。大量的国际游资在世界各地寻找高利润投资机会,投资于实物的资金比例变得越来越少,其必然结果是实物经济所创造的利润无法支持庞大的金融资本。这种情况下资金流动将倾向于寻找并攻击市场的漏洞,结果是自由化的市场并未将资金导向最需要的地方,反而因受到来自各方面的冲击,变得越来越不稳定。因此,有必要改变对自由放任的态度,需要借助市场外的力量对流动资金进行引导。

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