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    例如:假定企业所得税33%,每股收益0.67元/股,则:当所得税降低到25%,每股收益将达到0.75元/股,增长12%;当所得税降低到15%,每股收益将达到0.85元/股,增长27%。目前沪深300指数的平均市盈率为12.80倍,如果按25%的所得税计算,平均市盈率将降低至11.43倍。

      另外,减免20%的资本利得税将提高股东25%的分红回报率。而对于国家产业政策重点倾斜的企业实行7%的所得税,股东盈利将增加38%。

      我们看到,管理层只要运用简单的税负调节手段就可以显著提高资本回报,这也是发达国家支持资本市场的基本举措,这对资本的充分流动和提高证券市场吸引力将起到积极作用。

      三、中国证券市场的发展机遇

      2004年发布的"国九条"是我国资本市场发展过程中的里程碑,是大力发展资本市场的总规划、总动员、总部署,是指导资本市场健康、持续发展的纲领性文件。"国九条"发布后,中国证监会、国务院有关部门、上海及深圳证券交易所和市场各方参与者认真贯彻落实"国九条",在多层次市场体系建设、证券公司融资、保险资金入市、产品创新、中小投资者权益?;?、资本市场税收制度等方面取得了极大的进展,市场也取得了较大的发展。很显然,对于证券市场的重要性,管理层已经站到了一个战略高度来考虑。

      未来证券市场在中国经济改革进程中将扮演越来越重要的角色,优化资源配置是证券市场的重要功能,也是提高企业投资效率的最佳通道,中国的资本全球化离不开证券市场,证券市场的健康发展将构成经济体高速发展的重要推力;中国的金融改革中,资本市场作用不可或缺。中国目前的融资方式中,间接融资(信贷)仍然占据主要份额,这是构成金融风险的重要因素。提高直接融资(股权)比例,将成为中国金融改革必然经历的过程。因此,政府对于维持证券市场的稳定、健康、发展的决心不容怀疑。

      四、我们面临的市场机会

      2001年至今,中国股市经历了最为惨烈的熊市调整,在这个熊市调整的过程中,中国证券市场发生了翻天覆地的变化。市场的参与主体由原来的券商和中小投资者被以基金为代表的机构投资者所取代,原来以操纵股价作为主要手段的盈利模式被基金所倡导的价值投资理念所取代,昔日庄家和中小散户的对垒演变成了机构间的博弈。而作为监管层,其职能也在潜移默化地发生变化,中国证券市场"政策市"的特征正在不断弱化。有理由相信,中国证券市场已经从幼稚期走向成熟期。对于一个理性的投资者而言,目前正面临中国股市前所未有的市场机会。

      在这些年股票市场持续走低的过程中,中国经济以每年9%的速度增长,这种股价与上市公司业绩反向运动最终的结果是,市场的平均市盈率大幅降低(目前已经接近国际成熟市场的平均水平),中国股票市场的内在价值得到了进一步提升。虽然目前我们仍旧会听到中国证券应继续与国际接轨的言论,但试问,目前全球哪个国家的经济能够保持中国这样的增长速度。我们看到的是,在国外经济学家们纷纷唱空中国经济的同时,QFII却排着长队希望投资中国股市。我们不但认为目前中国股市已经被低估,而且按目前中国经济的增长速度和未来强劲的增长潜力,应该给予中国股票市场更高的估值水平。

      在经济全球一体化的大背景下,中国作为全球最具活力的经济体已经得到了全球资本的高度关注。全球经济增速放缓导致全球资本出现严重过剩,在中国证券市场解决股权分置的背景下,实现资本市场的真正市场化、国际化,将吸引全球资本蜂拥而至。就目前来看,中国证券市场目前按国外成熟市场的估值标准来衡量也已经极具吸引力。

      诚然,目前宏观调控的持续和解决股权分置问题的不确定性仍在困扰市场,但我们认为这丝毫不会影响中国证券市场的中长期投资价值。在近期市场的这种非理性下跌过程中,我们应少一分恐慌多一分理性,转机往往是在所有人都绝望的时候出现!

      此时,我们的心情无比激动,因为我们意识到:长期牛市的来临将成为必然!同时我们也看到,一批优秀的上市公司,在这个冰冷的冬天,依旧春意盎然。

      "已是悬崖百丈冰,犹有花枝俏。""待到山花烂漫时,她在丛中笑!"

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